انكماش عرض النقود لأول مرة. ماذا يعني الركود.

حجم الخط

يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي قرارًا بالغ الأهمية في الأسابيع المقبلة. تتوقع الأسواق أن يقوم البنك المركزي بزيادة أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية ، مما يمثل تباطؤًا كبيرًا في وتيرة الزيادات التي صنعت التاريخ.

إذا تم تنفيذ الاتصال الهاتفي ، فسيكون لسبب وجيه – يبدو أن زيادات الأسعار قد بدأت في العمل. تباطأت وتيرة التضخم السنوية في ديسمبر لمدة ستة أشهر متتالية ويبدو أنها ستستمر في التباطؤ.

هناك علامة أخرى على أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة يؤتي ثماره: تقلص حجم الأموال في الاقتصاد في ديسمبر. كان نمو M2 – وهو مقياس للعرض النقدي في الاقتصاد يتضمن العملة المتداولة ، والأرصدة في صناديق أسواق المال بالتجزئة ، والودائع الادخارية ، وأكثر – يتباطأ على مدار العامين الماضيين بعد الارتفاع في عام 2020 ، ولكن في ديسمبر تظهر الأرقام انخفاضًا.

كان معدل نمو المعروض النقدي لشهر ديسمبر سلبيًا بنسبة 1.3٪ مقارنة بالعام الماضي ، وهو أدنى مستوى على الإطلاق ويمثل أول انخفاض على الإطلاق في M2 استنادًا إلى جميع البيانات المتاحة. بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي تتبع المقياس في عام 1959. كان نمو نوفمبر بالفعل عند 0.01٪ ، وهو أقل بكثير من ذروة النمو البالغة 27٪ في فبراير 2021.

يشير الانخفاض إلى اقتصاد بارد وممر قوي لمعدلات أعلى ، وهو الاقتصاد الذي يبدو أنه يغذي مخاوف الركود الأخير. ومع ذلك ، فإن التراجع الاقتصادي القوي ليس ما يشير إليه المقياس. M2 لا يزال 37٪ أعلى مما كانت عليه قبل الوباء على الرغم من المرور بواحدة من أشد حالات التباطؤ. بعبارة أخرى ، لا تزال كمية السيولة في النظام عالية ، كما يقول الاقتصاديون ، في إشارة إلى ضرورة بذل المزيد من الجهود لتطبيع الاقتصاد.

“لا تزال الأسر تجلس على العديد من هؤلاء [2020] يقول فيرال أشاريا ، النائب السابق لمحافظ بنك الاحتياطي الهندي وأستاذ الاقتصاد الحالي في جامعة نيويورك ستيرن ، في إشارة إلى شيكات التحفيز التي أدت إلى زيادة الودائع المصرفية في عام 2020.

ليس هذا هو السبب الوحيد لارتفاع M2 – بل إنه يتراجع بسرعة. لذلك ، يمكننا إلقاء نظرة على إجراءات الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. ساعد “التيسير الكمي” ، أو شراء السندات ، من قبل الاحتياطي الفيدرالي أثناء الوباء على تعزيز الاقتصاد والميزانية العمومية للبنك المركزي ، مما دفعه إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار. الآن ، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقليص إجمالي أصوله من خلال ما يسمى بالتشديد الكمي ، والذي يقلل السيولة.

انخفض إجمالي أصول بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 5.3٪ في الأول من يناير. 18 منذ ذروة العام الماضي ، لكن الميزانية العمومية لا تزال أكثر من ضعف 4.1 تريليون دولار في فبراير 2020 قبل ظهور الوباء. هذا كثير من المال ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد المخاطرة بانقلاب الأسواق المالية من خلال المضي قدمًا بشكل أسرع مع التضييق.

قال أشاريا ، الذي نشر مع ثلاثة اقتصاديين آخرين ورقة في أغسطس بعنوان: “لا يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي تحويل التشديد النقدي إلى حلقة من عدم الاستقرار المالي” لماذا يعتبر تقليص الميزانيات العمومية للبنك المركزي مهمة شاقة.

في نهاية المطاف ، مع تراجع M2 بشكل أكبر ، يجب أن تستمر في المساعدة في تهدئة التضخم حيث أن الانخفاض في احتياطيات الأموال يحد من الطلب ويقلل من “القدرة على دعم القروض المصرفية وغيرها من أشكال التمويل للأسر والشركات ومعاملات الأسواق المالية” ، كما قال ناثان شيتس ، الرئيس العالمي لشركة سيتي. اقتصادي

لكن على المستثمرين ألا يفترضوا أن تراجع M2 سيشير تلقائيًا إلى تباطؤ اقتصادي ، كما كتب ريتشارد فار من Merion Capital Group. وقال إن M2 “يجب أن ينخفض ​​بما لا يقل عن تريليون دولار أخرى” حتى لو كانت مهمة.

هذا طريق طويل لنقطعه.

اكتب إلى كاريشما فانجاني على karishma.vanjani@dowjones.com